“A股重組膠原蛋白第一股”錦波生物成功登陸北交所、美容多肽原料“巨頭”湃肽生物沖刺創業板IPO……近期，醫療美容領域資本動作頻頻，爭先搶灘“顏值經濟”。
記者留意到，醫療美容領域多家相關企業毛利率較高，有分析指出，醫療美容具有醫療科技與消費屬性，供給創造需求的環境下，產品技術迭代能力建立起高壁壘，從競爭格局分析，具有產品定價權的公司具有可持續的高毛利率。“顏值經濟”下，化妝品、醫美需求旺盛，多項化妝品、醫美相關法規發布，行業洗牌背景下合規化妝品、醫美龍頭公司受益。
醫美領域相關企業毛利率較高
7月24日，錦波生物股價上漲3.21%，報收131.90元/股。在7月20日上市首日時，發行價格為49元/股的錦波生物，上演火爆行情，盤中一度漲超190%至142.80元/股，吸引投資者廣泛關注。
從業績情況來看，2020年至2022年，錦波生物實現營收分別為1.61億元、2.33億元和3.90億元，實現歸母凈利潤分別為0.32億元、0.57億元和1.09億元;期間毛利率分別為80.01%、82.29%和85.44%。
為何毛利率如此高?在招股書中，錦波生物提到，近年來，重組膠原蛋白產品銷售收入占比持續上升，且隨著2021年公司新上市重組人源化膠原蛋白植入劑產品，該產品是公司目前唯一的一款三類醫療器械產品，2021年以來該產品收入占比有所提升。對于產品的價格，該公司在回應北交所第二輪審核問詢函中稱，重組人源化膠原蛋白植入劑單價1132.99元/支，終端銷售價格約6800元/支。
在多肽化妝品原料與多肽醫藥的雙輪驅動下，湃肽生物業績持續高增，2022年營收同比增長49.06%至2.13億元，歸母凈利同比增長86.11%至0.72億元。
記者留意到，湃肽生物的多肽化妝品原料毛利率遠高于多肽醫藥產品及相關服務。2020年至2022年，該公司多肽化妝品原料的毛利率分別高達77.47%、79.50%和77.74%;同期原料藥/高級醫藥中間體的毛利率分別為36.01%、34.79%和42.05%。
除錦波生物、湃肽生物外，醫美行業普遍具有毛利率高的特點。如被稱為“國產注射玻尿酸三巨頭”的華熙生物、愛美客和昊海生科，據同花順數據顯示，今年一季度，華熙生物和昊海生科的銷售毛利率均超70%，同期愛美客的銷售毛利率更是高達95.29%。
專家分析
“醫療美容具有醫療科技與消費屬性，供給創造需求的環境下，產品技術迭代能力建立起高壁壘，從競爭格局分析，具有產品定價權的公司具有可持續的高毛利率。”廣州圓石投資醫藥首席李益峰分析。
李益峰表示，醫美上游為藥械商，資金、技術與資質壁壘高筑，市場集中度較高，對下游議價能力強。醫美市場頭部玩家在品牌、渠道、技術上具有競爭優勢。玻尿酸頭部企業愛美客、重組膠原蛋白小巨人錦波生物通過高研發投入以保證產品安全性，維持產品競爭力。
重組膠原蛋白和多肽化妝品原料有發展空間
目前湃肽生物客戶集中度進一步提升，2020年至2022年，公司對前五大客戶的銷售收入分別為0.48億元、0.79億元、1.28億元，占公司營業收入的比重分別為56.09%、55.00%、59.59%。而錦波生物的客戶主要是美容診所、化妝品公司和醫療器械貿易公司等，如秀域集團、廣州樊文花化妝品有限公司等，并且近年主要客戶占比呈上升趨勢。
多肽作為與透明質酸、重組膠原蛋白同樣應用廣泛的生物活性成分之一，在解決皮膚褶皺、暗沉和衰老等方面具有一定效果。此外，多肽在醫藥領域，可應用于腫瘤、心腦血管類疾病、傳染類疾病、免疫系統類疾病等多個適應癥。
中國重組膠原蛋白和多肽化妝品原料仍有較大發展空間。據弗若斯特沙利文數據預測，2022年至2027年，我國重組膠原蛋白產品的市場規模將以42.4%的復合年增長率從185億元增至1083億元。此外，預測2021年至2025年間中國多肽化妝品原料市場規模將以12.5%的年復合增速增長至2025年的23.2億元，2025年至2030年間將以6.9%的年復合增速增長至2030年的32.4億元。
專家分析
東海證券分析師任曉帆表示，關注優質細分賽道機會，膠原蛋白賽道成為新熱點。上游細分賽道中，膠原蛋白由于適用范圍廣、效果佳，可替代水光，成為下游機構主推項目之一，后續增長空間較大。醫美市場的趨嚴推動合規市場擴張，利好經營系統成熟并合規的機構。
行業洗牌
多家企業“重營銷輕研發”醫美行業迎嚴監管
“重營銷輕研發”是醫美行業備受外界詬病的特點。“醫美面膜第一股”的敷爾佳，2020年至2022年，銷售費用分別為2.65億元、2.64億元和3.9億元,占同期的營收比例分別為16.75%、16.01%和22.06%;而同期研發投入占營收比例僅為0.09%、0.32%和0.87%。錦波生物招股書顯示，2019年至2021年，其銷售費用分別為4320.5萬元、3753.51萬元和5596.71萬元，占營業收入的比例分別為27.59%、23.27%和23.98%，而近三年研發投入占比不足兩成。
“高價玻尿酸除皺針越除越皺”“營銷套路連連”……醫美行業亂象叢生，成為其發展過程中亟待解決的問題。據《國內醫美維權輿情研究報告(2023)》顯示，今年1～5月醫美行業維權輿情共計9萬余條，有關醫療資質問題的數據有3萬多條，占比33.1%;有關醫療質量問題占比31.1%;有關營銷問題的占比35.3%。
針對醫美亂象，國家市場監管總局等十一部門聯合印發《關于進一步加強醫療美容行業監管工作的指導意見》，明確規定醫療美容服務屬于醫療活動，進一步加強醫療美容行業監管。
萬聯證券分析師陳雯指出，中長期來看，“顏值經濟”下，化妝品、醫美需求旺盛，多項化妝品、醫美相關法規發布，行業洗牌背景下合規化妝品、醫美龍頭公司受益。目前部分醫美、化妝品龍頭公司經歷了長達幾個月的回調后，估值已處于低位，投資價值顯現。